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税收营商环境优化如何助力统一大市场——基于企业跨省并购的视角
古乾佑;秦思佳;胡慧;建设统一大市场是实现经济高质量发展的内在要求。本文立足企业跨省并购视角，探讨税收“放管服”改革能否推动统一大市场建设。基于A股上市公司数据，本文研究发现税收“放管服”显著促进了试点企业开展跨省并购。其内在机制在于降低制度性交易成本、缓解融资约束和降低信息不确定性。异质性分析表明，该效应在国有企业、小规模企业、低分析师关注度和低财政支持力度地区的企业中更显著。进一步分析表明，改革主要促使企业开展垂直并购，且并购更多体现为市场化行为而非政策套利，企业为此采取更为激进的并购策略，最终提升了全要素生产率。本文为加快构建统一大市场和深化财税体制改革提供了微观经验证据。
地方政府债务与公司自愿性业绩预告——兼论地方政府债务扩张的微观风险传导效应
宋淑琴;沈宇昊;马丽璇;本文以地方政府债务扩张风险的微观传导效应为视角，研究地方政府债务对公司自愿性业绩预告的影响。实证研究发现，地方政府债务扩张会显著降低公司自愿性业绩预告的意愿和精准度，验证了管理者隐藏风险动机。由于地方政府债务扩张引发了企业经营风险和财务风险增加，从而降低自愿性业绩预告的意愿和质量。进一步发现，地方政府债务扩张对自愿业绩预告的负向影响在融资约束程度高、税收负担重、政府补贴低、民营产权的公司，以及地方政府官员晋升激励强的地区更显著。本文对于理解地方政府债务对微观企业的风险传导以及管理者相应的自愿性信息披露策略做出一定贡献。
国有企业经营投资问责制度与全要素生产率
王文成;洪素丽;国有企业经营投资问责制度是近年来国企治理体系建设中的重要制度创新，其通过强化事后问责以规范管理层经营投资行为、减少国有资产流失。本文利用该制度施行形成的准自然实验情境，构建双重差分因果识别框架，考察制度冲击对国有企业全要素生产率（TFP）的影响。研究发现，经营投资问责制度显著提升了国有企业的全要素生产率，并在中部地区企业与股权集中度较低企业中呈现更显著的促进效应。研究不仅从制度安排角度揭示了问责机制的经济绩效，也为评价国企改革成效及优化国有资产监管提供了重要经验证据。
供应链数字化提升食品质量的内在机制与溢出效应
张璇;李悦欣;李春涛;供应链数字化能有效降低食品供应链各环节的风险，为提升中国食品质量带来新机遇。本文基于2016-2021年国家市场监督管理总局的食品批次抽检数据，将供应链创新与应用试点作为准自然实验，考察供应链数字化对企业食品质量的影响。结果表明：供应链数字化通过企业内部与外部两条路径提升食品质量。从内部看，企业的供应链效率、供应链数字创新和质量管理理念得以提升；从外部看，供应商管控和客户监督的监管机制得以增强。异质性分析发现，这种治理效应主要表现在未披露安全生产信息、融资约束高、法制环境差、负面新闻多的企业。进一步研究发现，供应链数字化具有溢出作用，能提升非试点竞争企业的食品质量。这种溢出效应还存在地理边界，大约保持在与试点企业距离9千米范围之内。因此，把握供应链数字化机遇，夯实数字基础，是推动食品质量升级的重要保障。
业务独特性、公司创新模式和股票定价——基于A股上市公司年报的文本分析研究
宋军;季雯婕;傅钰珊;杨青;基于Hoberg and Phillips（2016），本文提出可利用从上市公司业务描述中提取的业务独特性作为公司创新的新测度。研究显示，大（小）公司的研发支出越高，业务独特性越高（低），表明大公司以自主创新为主，而小公司以模仿创新为主，这在很大程度上支持了熊彼特假说。作为对比，专利技术测度无法区分大小公司的创新模式差异，业务独特性捕捉到了专利技术所不能捕捉的信息。异质性检验显示该效应主要集中在民营企业和中东部企业。最后的投资组合模型显示，市场对大公司的业务独特性变化的定价不充分，基于业务独特性变化的大公司组合可产生5%-7%的年化超额收益。这个新的创新测度对学术研究和实践具有重要价值。
不确定性与企业投资响应——基于股价信息的视角
杨明;陈平;杨海生;李静;本文考察了资产价值不确定性对企业投资行为的影响。以2002—2024年A股上市公司为研究样本，实证发现，控制信用利差的债务悬置效应后，资产波动率与企业投资呈正相关，体现了资产波动率中增长期权价值对企业投资的正向引导，且信用利差（债券市场信息）可增强资产波动率（股权市场信息）对企业投资的解释力。机制分析显示，企业发债可通过提升股价信息含量，增强对资产波动率中投资机会的识别与响应，股债市场信息存在互补增强效应。进一步研究表明，分析师作为信息环境的重要构成，在“发债—信息环境改善—投资对波动率敏感性提升”的传导机制中具有调节作用。本文为理解不确定性下企业投资行为提供新的理论视角，也为完善资本市场信息机制提供政策启示。
低利率时代下的政府债务理论演进：基于资产泡沫视角的研究述评
王艺臻;龚六堂;石冉;董丰;全球经济长期呈现低利率与高债务并存的格局，引发了学界对传统政府跨期预算约束理论的重新审视。本文将政府债务纳入资产泡沫分析框架，系统梳理了低利率环境下政府债务理论在三大维度的核心演进：在债务属性维度，文献论证了政府债务在特定条件下的理性泡沫特征，其流动性与安全溢价拓宽了债务无限期展期的可行空间；在福利效应维度，债务扩张的宏观影响取决于资本挤出成本与安全资产便利收益的非线性权衡；在政策协调维度，引入泡沫机制的价格水平财政理论（FTPL），重构了财政与货币政策的协同边界。本文为理解低利率时代的债务可持续性提供了统一文献框架，也为新兴经济体优化债务结构、统筹金融发展与安全提供了理论参考。
职工教育经费税前扣除能否促进企业高质量发展——基于企业产能利用率的视角
孔东民;顾人杰;朱玲;本文基于2013年开始的职工教育经费税前扣除比例改革，使用2007-2021年A股上市公司的面板数据，探究税改对企业产能利用率的影响。实证结果显示，教育经费税改能使企业的产能利用率提升，多种稳健性检验的运用也增加了结论的可信度。机制研究表明，教育经费税改通过优化企业人力资本和提高企业创新能力提高其产能利用率。异质性研究发现，改革对非国有企业、竞争企业和劳动密集型企业的产能利用率的促进效应更显著。总体而言，本文验证了教育经费税改对企业产能利用率的影响及作用机制，并从企业人力资本角度出发，为理解我国产能过剩的现状提供了一种可能性解释，对国家如何继续推进相关改革有一定的借鉴意义。
公募基金家族业绩拉升策略及其经济后果研究
刘京军;钟莹;本文研究发现中国公募基金普遍存在报告期末业绩溢价，明星基金尤为显著。实证表明，该现象与基金家族层面的业绩拉升操作密切相关：家族通过拉抬旗下明星基金共持股的股价，在期末实现超额收益，且部分股票的溢价会延续至下一期初。交易数据进一步证实，被拉升的股票期末呈现异常收益，随后回落；该效应在季度末比半年度末更突出，显示基金经理倾向于利用短期价格操纵获利。研究还指出，这种拉升策略虽能短期提升明星基金业绩，但未能为整个家族或其他基金带来资金流入，反而可能扭曲非明星基金的业绩表现。本文结论对基金行为研究与行业监管具有参考价值。
上市公司的本地溢出效应与稳就业：基于公司地理聚集指标的新度量
吴敬桐;熊海芳;王志强;稳就业是关乎国计民生的重要话题，注册制改革引起的上市公司聚集会对区域劳动力市场产生影响。本文引入了Johnson和Zimmer（1985）的空间离散指数，构建上市公司空间聚集度指标，研究发现：上市公司聚集显著促进了本地就业，该结论在稳健性检验后依然成立。机制分析表明，创新溢出与本地受关注度提升是主要作用渠道，聚集通过促进知识交流与吸引外部资本提高就业水平；财富效应仅在一二线城市显现。异质性分析显示，稳就业效应存在区域差异，东部最强、中部次之，西部及东北地区不明显。此外，上市公司聚集的就业促进作用具有溢出效应，可通过产业关联带动相关产业就业，并对邻近城市就业产生随距离递减的积极影响。本文为健全就业促进机制提供了经验依据。