2025年 01期
共享经济、交易成本与企业异地投资
左月华;余梦颖;黄鑫;朱逢爽;共享经济能否以及如何助力企业异地投资，是一个重要的研究课题。基于2013～2019年A股上市公司地理区位数据，本文以共享单车平台入驻城市为准自然实验，构建多时点双重差分模型，系统考察共享经济对企业异地子公司布局的影响。实证结果表明：第一，共享经济通过降低企业内部交易成本和外部交易成本，显著提升地区对企业异地投资的吸引力，该效应在城市群中呈现规模经济强化特征；第二，异质性检验显示，劳动密集型、资本密集型行业及制造业因交易成本变动敏感性较高，其区位决策受共享经济的影响更为显著。本文从交易成本理论视角拓展了企业跨区域投资的研究框架，揭示了共享经济优化营商环境的制度性作用，为深化要素市场化改革与推动区域协同发展提供了政策依据。
绿色金融政策、供应链溢出与企业绿色创新 来自绿色金融改革创新试验区的证据
刘澜飚;刘勇;企业绿色创新是经济绿色发展的微观动力，绿色金融改革有助于引导社会资本投入绿色产业。本文以我国设立绿色金融改革创新试验区为准自然实验，基于上市公司的供应链微观数据探讨绿色金融政策的供应链溢出效应。研究发现，政策激励会沿供应链向下游企业溢出，但无法实现对上游企业的溢出。政策通过商业信用、融资约束、绿色治理机制推动下游企业的绿色创新，并且溢出效应具有企业、行业和地区层面的异质性，对于下游为非国有企业和规模较大、市场集中度较低、地区绿色金融发展水平较高的企业更为显著。本文基于企业层面对绿色金融政策的供应链溢出提供了事实证据，有助于供应链企业间绿色金融资源的优化配置。
机构实地调研与管理层盈余预测
钟嘉颖;杨海生;刘天珏;本文以2013～2023年我国A股上市公司为研究样本，考察了机构实地调研对管理层盈余预测的影响及作用机制。研究表明：第一，机构实地调研显著促进了管理层盈余预测自愿披露，并显著提高了管理层盈余预测准确度；第二，机构实地调研对管理层盈余预测的积极影响源自信息效应和外部监督效应；第三，基于多中介因果路径分析法，对多个机制间的相互关联性和相对重要性进行检验，发现机构实地调研的信息效应要强于外部监督效应，具体地，在信息效应中管理层渠道的效力要强于资本市场渠道的效力，但在外部监督效应中管理层渠道的效力不如资本市场渠道的效力。本文为深入理解机构投资者在提升上市公司信息透明度和质量方面的作用提供了新视角，为中国情境下上市公司管理层盈余预测自愿披露的驱动因素补充了经验证据。
银行业竞争与企业现金持有 基于预防性动机和代理动机的双重视角
严涵;黄飞鸣;本文以2006～2020年A股非金融类上市公司作为研究样本，检验了银行业竞争与企业现金持有水平之间的关系。实证结果表明，银行业竞争显著降低了企业现金持有水平。机制检验表明，银行业竞争主要通过缓解企业融资约束，影响企业现金持有的预防性动机，同时通过债务治理效应，影响企业现金持有的代理动机。进一步分析表明，银行业竞争的影响在民营企业、公司治理水平低和位于金融市场化程度低地区的企业中更为明显，金融科技的发展使银行业竞争对企业现金持有水平的优化作用更为明显，且银行业竞争在优化企业现金持有水平的同时提升了财务业绩、市场价值和全要素生产率。
数字化转型能否改善企业短债长用行为？
李聪;王小雨;徐保昌;数字化转型作为企业实现未来跨越式发展的必要途径，深刻改变了企业的经营管理模式与信贷资金的匹配机制，为缓解企业违约风险、预防系统性金融风险提供了保障。本文以2007～2022年中国沪深A股上市公司为研究对象，系统研究了数字化转型对企业短债长用行为的影响效果。研究发现：数字化转型能够有效改善企业短债长用行为，此结论在经过一系列稳健性检验后仍然可靠。机制分析发现：融资约束和信息不对称是数字化转型影响企业短债长用行为的有效渠道。异质性检验发现：数字化转型对企业短债长用行为的改善效果在处于增长期的企业和国有企业中更为显著。本文为有效改善企业短债长用行为提供了相关启示和经验证据，并为大力推动企业数字化转型、促进数字经济与实体经济深度融合提供了全新视角和发展思路。
基本医疗保险制度变迁中道德风险对医保基金的影响
王恩楠;朱铭来;随着我国基本医疗保险制度的建立与完善，居民医疗支出和医保基金支出持续快速上涨。为进一步探究道德风险对我国医保基金的影响程度，本文利用CHNS数据，结合两部分模型和半参估计等多种方法，分别测算道德风险使医保基金额外增加的程度。结果表明，在我国基本医疗保险制度建立和发展的过程中，因道德风险而导致的额外医保基金支出占当年度总基金的比例由2004年的3%增长至2011年的25%。据此，本文综合分析道德风险对我国医保基金的影响路径，并提出相应的政策建议。
货币国际化与经常账户不平衡
邓粤月;朱婉仪;本文在45个经济体1989～2020年数据的基础上，使用面板分位数模型实证检验货币国际化对经常账户的影响。研究发现：第一，货币国际化水平的提高会导致经常账户差额的恶化，并且经常账户顺差程度越高，经常账户差额恶化的程度就越大；第二，货币国际化能够恶化国际收支的结论不会因为使用不同的实证方法、国际收支度量指标、货币国际化水平度量指标或子样本而改变；第三，货币国际化主要通过提升本国固定资产投资率的方式影响经常账户差额，且本国的金融发展水平越高，货币国际化导致的经常账户差额恶化程度就越高。
中国金融监管不确定性指数构建及其对股票市场流动性的影响
姚晓光;在我国建设高质量资本市场的改革进程中，金融监管起着至关重要的作用。本文基于文本分析的方法构建了中国金融监管不确定性指数，用以度量金融监管机构对金融部门实施监管过程中产生的不确定性。基于2008～2021年A股上市公司数据，本文研究了金融监管不确定性指数与股票市场流动性之间的关系。研究发现，金融监管不确定性降低了股票市场流动性，并且与其他类型的政策不确定性相比，金融监管不确定性对股票市场流动性的影响程度更大。机制分析发现，金融监管不确定性主要通过提高价差中由于投资者信息不对称而导致的逆向选择成本而抑制了股票市场流动性，并且国内机构投资者持股比例显著放大了金融监管不确定性与股票市场流动性之间的负相关关系。进一步研究发现，金融监管不确定显著提高了流动性共性，增强了个股流动性对系统性因素变化的反应。本文的研究结果有较强的政策参考价值，能够为我国金融监管机构和资本市场高质量发展提供有益的借鉴。
《金融学季刊》征稿启事
<正>一集刊简介 《金融学季刊》首发于2004年，是由中国金融学年会和中山大学岭南学院联合主办的专业学术集刊，以推动我国金融学研究发展、提高中国金融学研究的国际地位为宗旨，致力于发表金融学领域前沿理论和现实问题的高水平学术论文。主要设有公司金融、家庭金融、行为金融、资产定价、金融科技、数字金融、国家金融、货币金融、金融风险等栏目。出版时，根据每期稿件内容进行适当调整。